據(jù)深交所上市委審議公告，廣東綠通新能源電動車科技股份有限公司（簡稱“綠通科技”）將于7月15日首發(fā)上會，興業(yè)證券為其保薦機構(gòu)。

綠通科技成立于2004年，是一家從事場地電動車研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的企業(yè)。本次IPO，公司計劃募資4.05億元，用于擴產(chǎn)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目、信息化建設(shè)項目以及補充營運資金。

招股書顯示，張志江直接、間接合計持有公司42.44%的股份，為綠通科技的控股股東、實際控制人。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，招股書

1、毛利率逐年下滑

綠色低碳的生活方式已成共識，給眾多行業(yè)帶來新的發(fā)展機遇，其中，電能驅(qū)動替代燃油驅(qū)動的速度逐步加快。

相較內(nèi)燃車，場地電動車具備安全、平穩(wěn)、低噪音、環(huán)保等特點，更加契合旅游度假地、巡邏、高爾夫球場等環(huán)境，隨著應用場景的不斷拓展，場地電動車市場近幾年來一直處于快速增長的態(tài)勢，2019年，全球場地電動車市場規(guī)模達到97.02萬臺，2015-2019年復合增長率約為8.8%。

2015年-2019年全球場地電動車銷量（單位：萬臺），先進制造業(yè)發(fā)展聯(lián)盟

目前，國際上具有代表性的企業(yè)有ClubCar、E-Z-GO以及Yamaha，在全球占有較高的市場份額。我國場地車企業(yè)起步較晚，上世紀90年代前基本依賴進口，2000前后，大量場地車企成立，憑借性價比更高、定制化能力更強等優(yōu)勢，逐漸擴大市場規(guī)模。

受益于行業(yè)的發(fā)展趨勢，綠通科技業(yè)績表現(xiàn)逐年向好，2019年至2021年，公司實現(xiàn)營收4.18億元、5.58億元、10.17億元，年復合增長率為55.97%，同期歸母凈利潤為4853萬元、5213萬元、1.27億元。不過公司綜合毛利率呈逐年下滑態(tài)勢，報告期內(nèi)分別為29.75%、26.64%、24.46%，雖2021年反超同行業(yè)可比公司春風電力的毛利率水平，但其持續(xù)盈利能力依然存在不確定性。

公司主要財務數(shù)據(jù)，招股書

具體來看，公司主營產(chǎn)品包括高爾夫球車、觀光車、電動巡邏車、電動貨車及配件，其中高爾夫球車占比收入大頭，由2021年的49.07%增至2021年的77.59%。其次是觀光車，但其占比不斷下降。

公司收入構(gòu)成按產(chǎn)品分類，招股書

研發(fā)方面，公司研發(fā)人員數(shù)量占總?cè)藬?shù)保持在10%左右，盡管研發(fā)投入金額逐年遞增，但其研發(fā)費用率均約3%，處于較低水平。隨著越來越多中小企業(yè)入局，行業(yè)競爭日趨激烈，公司還需進一步加大研發(fā)投入來形成一定競爭優(yōu)勢。

公司研發(fā)投入情況，招股書

2、依賴貼牌模式

綠通科技銷售模式以O(shè)DM為主、自有品牌銷售為輔，報告期內(nèi)來自O(shè)DM的銷售收入占比營收分別為45.9%、66.25%、79.08%，不難發(fā)現(xiàn)，公司業(yè)績越發(fā)依賴貼牌生意，值得注意的是，公司境外收入占比逐年提升，由2019年的61.37%增至2021年的86.08%，且2021年源自美國的銷售收入占比超過六成，如果美國繼續(xù)實施貿(mào)易保護政策，將會對公司業(yè)績造成不利影響。

與此同時，公司客戶集中度也越來越高，報告期內(nèi)前五大客戶收入金額占比總營收分別為32.63%、54.01%、68.37%，主要客戶包括ICON、LVTONG USA等。

公司2021年前五大客戶銷售情況，招股書

伴隨業(yè)務擴張、采購量快速增長，綠通科技的應付賬款不斷增加，由2019年的6963萬元增至2021年的1.82億元，資產(chǎn)負債率亦隨之逐年提升，報告期內(nèi)分別為32.4%、35.3%、42.02%。

與此同時，公司流動比率和速動比率呈波動下滑的趨勢，到2021年均不及同行業(yè)可比公司春風動力，由此可見，公司存在一定資金壓力，倘若無法及時優(yōu)化財務結(jié)構(gòu)，或?qū)⒔o經(jīng)營發(fā)展帶來不利。

公司與同行業(yè)可比公司的償債能力指標，招股書

3、結(jié)語

隨著場地電動車應用場景越發(fā)廣泛、需求量日益增長，綠通科技業(yè)務規(guī)?？焖贁U大，后期有望在擴產(chǎn)下繼續(xù)保持較好的營收表現(xiàn)，不過從研發(fā)、銷售及毛利率方面來看，公司盈利水平存在不確定性，要在激烈的競爭格局下站穩(wěn)腳跟，還得經(jīng)得住市場的考驗。