“御風(fēng)而行，蓄勢(shì)高飛” 這句話用來(lái)形容HONMA高爾夫(06858) 2022財(cái)年業(yè)績(jī)?cè)俸线m不過(guò)。

6月28日，這家公司發(fā)布了截至2022年3月31日止的21/22財(cái)年全年業(yè)績(jī)。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，HONMA高爾夫財(cái)年內(nèi)營(yíng)收為289.71億日元，同比增長(zhǎng)27.4%;毛利率增加3.8個(gè)百分點(diǎn)至54.1%。凈利方面，公司凈利潤(rùn)大幅提升233%至61.91億日元(相當(dāng)于5330萬(wàn)美元)，每股收益10.22日元，同比增長(zhǎng)2.33倍。

單就財(cái)務(wù)數(shù)字而言，集團(tuán)收益、稅前溢利和每股收益均創(chuàng)上市以來(lái)新高，成為近年以來(lái)最好的一份財(cái)報(bào)，以上數(shù)據(jù)均印證了HONMA正快速行駛在正確軌道，呈現(xiàn)出厚積薄發(fā)的可持續(xù)態(tài)勢(shì)，同時(shí)展現(xiàn)了高爾夫巨頭企業(yè)“王者歸來(lái)”的氣魄。

同時(shí)，公司宣布派發(fā)每股2日元的末期股息，再加上中期派發(fā)每股1.5日元，全年合計(jì)宣派股息達(dá)每股3.5日元，連續(xù)四年派發(fā)股息，充分體現(xiàn)公司政策的一貫性和管理層對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。

現(xiàn)在看來(lái)，2022年將是HONMA高爾夫重返巔峰的起點(diǎn)，而我們也能夠從這份表現(xiàn)不俗的財(cái)報(bào)中窺斑知豹。

全球布局多點(diǎn)開(kāi)花，穩(wěn)坐行業(yè)龍頭地位

成立于1959年的HONMA，是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和零售渠道于一體，是業(yè)內(nèi)唯一的垂直整合型企業(yè)。六十多年來(lái)，公司始終延續(xù)日本手工制桿的獨(dú)特技藝，因其球桿的巔峰性能和藝術(shù)品般的設(shè)計(jì)聞名業(yè)界，受到高爾夫球迷青睞。

憑借全品類覆蓋的高端產(chǎn)品組合、業(yè)內(nèi)獨(dú)有的垂直整合業(yè)務(wù)模式以及卓越的運(yùn)營(yíng)能力，HONMA抓住了后疫情時(shí)期多個(gè)市場(chǎng)消費(fèi)意愿和打球參與度提升的發(fā)展機(jī)會(huì)，多項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)顯著提升，進(jìn)一步坐穩(wěn)行業(yè)龍頭地位。

回顧財(cái)年內(nèi)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，按市場(chǎng)劃分，亞洲地區(qū)特別是中國(guó)市場(chǎng)，成為了拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的主要區(qū)域。得益于高爾夫參與度以及消費(fèi)意欲的空前增長(zhǎng)，日本、中國(guó)及其他市場(chǎng)的收益分別錄得29.8%、38.7%及48.7%的強(qiáng)勁增幅。

亞洲市場(chǎng)內(nèi)，在日本零售環(huán)境全面復(fù)蘇的背景下，Beres 會(huì)津繪系列球桿的成功上市，使得來(lái)自日本的收益強(qiáng)勁增長(zhǎng)29.8%至84.97億日元。在中國(guó)，疫情后民眾對(duì)戶外運(yùn)動(dòng)熱情高漲，參與高爾夫運(yùn)動(dòng)的人數(shù)亦持續(xù)增長(zhǎng)，期內(nèi)，HONMA不僅全面優(yōu)化中國(guó)線下零售門店顧客體驗(yàn)和運(yùn)營(yíng)效率，更加大對(duì)線上營(yíng)銷和電商渠道的布局，中國(guó)地區(qū)在收益按年增長(zhǎng)38.7%至76.44億日元。而在另一主要本土市場(chǎng)韓國(guó)，為進(jìn)一步推廣超性能區(qū)間的Tour World球桿系列，集團(tuán)于年中對(duì)該系列的分銷權(quán)進(jìn)行重新規(guī)劃，盡管受此影響，得益于在當(dāng)?shù)爻掷m(xù)的品牌營(yíng)銷和渠道滲透，收益仍按年增加7%至68.32億日元。

另外，受惠于高爾夫球桿產(chǎn)品成功投放市場(chǎng)和品牌知名度的持續(xù)攀升，來(lái)自歐洲及其他地區(qū)的收益也急劇增加，分別同比增長(zhǎng)47.1%及48.7%。隨著疫情管控措施逐步放寬，HONMA繼續(xù)在北美及歐洲擴(kuò)展其經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，在北美增設(shè)103個(gè)銷售點(diǎn)達(dá)到總數(shù)337個(gè)，在歐洲增設(shè)24個(gè)新銷售點(diǎn)達(dá)615個(gè)。

除了業(yè)務(wù)穩(wěn)步拓展，受益于疫情后公司采取的有效的費(fèi)用效率提升措施，HONMA保持穩(wěn)定強(qiáng)勁的現(xiàn)金流，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比提升48.5%至59.16億日元，凈現(xiàn)金73.55億日元，同比增加165.3%，賬面資金充裕，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)十分健康。充裕的資金除了能夠幫助HONMA穩(wěn)健地穿越周期，還能協(xié)同公司各條業(yè)務(wù)線保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

兼具顏值和實(shí)力，HONMA破圈打好“漂亮牌”

自去年?yáng)|京奧運(yùn)會(huì)以來(lái)，伴隨高爾夫運(yùn)動(dòng)熱度節(jié)節(jié)攀升，包括Lululemon、FILA、Adidas等運(yùn)動(dòng)品牌開(kāi)始發(fā)力這一細(xì)分市場(chǎng)。作為專注于這一細(xì)分領(lǐng)域的經(jīng)典老牌，HONMA早已擁有一眾擁躉，在亞洲具有不可撼動(dòng)的行業(yè)地位，在高端球具界更是穩(wěn)坐頭把交椅。如今，高爾夫運(yùn)動(dòng)正立于行業(yè)快速發(fā)展的風(fēng)口，得益于疫情后高爾夫運(yùn)動(dòng)受到青睞，世界各主要市場(chǎng)打球參與度均有顯著提升，HONMA則抓住時(shí)機(jī)投入產(chǎn)品、渠道和品牌形象的全方位“煥新”，助推其業(yè)績(jī)更上一層樓。

從產(chǎn)品上看，財(cái)報(bào)顯示，期內(nèi)公司全線產(chǎn)品類別，包括高爾夫球桿、高爾夫球、品牌服飾及配件，全部實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)甚至三位數(shù)的銷售收入增長(zhǎng)。受益于產(chǎn)品線的不斷延展，以及品牌認(rèn)知度的提升，公司核心業(yè)務(wù)高爾夫球桿銷售收入較去年同期上升23.9%。

近年來(lái)，HONMA從未停止在更貼近于消費(fèi)者需求的產(chǎn)品上進(jìn)行創(chuàng)新和開(kāi)拓。憑借強(qiáng)大的研發(fā)能力和精湛的日本傳統(tǒng)制桿工藝，HONMA的球桿產(chǎn)品主要聚焦在超高端和高性能區(qū)間，其中超高端的Beres系列球桿為HONMA六十多年的經(jīng)典之作，業(yè)界一直將Beres視為功能和美感的完美結(jié)合。

不僅如此，2021年12月推出的Beres會(huì)津繪系列球桿，令原奢華為主打的Beres系列新增簡(jiǎn)潔的黑金款，更加符合年輕球手的審美，目前Beres系列的銷售表現(xiàn)占據(jù)球桿銷售額的53.2%，同比增長(zhǎng)41.8%。

而功能型球桿Tour World則針對(duì)熱忱型球手，過(guò)去一直以球技最佳的單差點(diǎn)球手為目標(biāo)群體。在對(duì)市場(chǎng)需求進(jìn)行充分洞察和研究后，HONMA對(duì)該系列采取雙產(chǎn)品策略，以滿足雙差點(diǎn)和單差點(diǎn)球手的不同需求，于2021年2月推出TW-GS，再進(jìn)一步于2022年3月推出TW757,該系列現(xiàn)代簡(jiǎn)約符合潮流的設(shè)計(jì)廣受業(yè)界和消費(fèi)者好評(píng)，持續(xù)推動(dòng)收益快速成長(zhǎng)。

除了上述兩條定位清晰的產(chǎn)品線，HONMA還致力于推動(dòng)高爾夫運(yùn)動(dòng)從“小眾”運(yùn)動(dòng)走向普羅大眾——今年5月20日官宣李易峰作為品牌代言人，在品牌65周年紀(jì)念之際，并發(fā)布“櫻之舞”限定設(shè)計(jì)新產(chǎn)品，強(qiáng)勢(shì)“破圈”進(jìn)入大眾視野。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，65周年紀(jì)念版產(chǎn)品“櫻之舞”系列，以日本特色的高貴櫻花圖案為核心元素，融合時(shí)尚藝術(shù)的美感設(shè)計(jì)與制桿專業(yè)性，既有女性的溫柔姿態(tài)，又融合高爾夫運(yùn)動(dòng)的果敢力量感。配贈(zèng)大禮包更包含下場(chǎng)必備的服裝、配件等，滿足了高球初學(xué)者的全套下場(chǎng)裝備，契合初次嘗試高爾夫運(yùn)動(dòng)的女性對(duì)于產(chǎn)品的要求。

事實(shí)上，在高爾夫消費(fèi)領(lǐng)域中，有針對(duì)性、為女性、年輕球手所創(chuàng)新設(shè)計(jì)的產(chǎn)品十分稀缺。“櫻之舞”系列自發(fā)布以來(lái)，持續(xù)引發(fā)微博、小紅書、B站等社交媒體中不同領(lǐng)域的博主在多元角度對(duì)事件的關(guān)注，進(jìn)一步向各個(gè)圈層的人群進(jìn)行投射，令HONMA在更多人群獲得影響力，從而覆蓋更多新加入的球手群體。

與此同時(shí)，球桿系列產(chǎn)品的廣受好評(píng)，也帶動(dòng)了高爾夫球和服飾配件系列的銷售，在UCG社區(qū)中，“高爾夫穿搭”亦收獲不俗熱度。而HONMA極為前瞻地看到了非球桿產(chǎn)品在亞洲地區(qū)的成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，從2018年起加大對(duì)非球桿產(chǎn)品業(yè)務(wù)的培育力度，推出完整的非球桿產(chǎn)品線。通過(guò)4年來(lái)的培育，高爾夫球和服飾業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)策略喜迎碩果，銷售增速明顯提升，收入占比也提升至20.5%，進(jìn)一步驗(yàn)證了其優(yōu)化產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu)的成功。

此次財(cái)報(bào)中，非球桿業(yè)務(wù)中增長(zhǎng)最為亮眼的是服飾部分，取得了銷售增長(zhǎng)71.6%的佳績(jī)，銷售占比攀升至集團(tuán)總銷售的10.2%。據(jù)了解，HONMA品牌服裝系列，包括專業(yè)高球系列和時(shí)尚運(yùn)動(dòng)系列兩條產(chǎn)品線，涵蓋了愛(ài)好運(yùn)動(dòng)的都市人群球場(chǎng)內(nèi)外的著裝需求。

除了服飾和配件，高爾夫球在本財(cái)年的銷售繼續(xù)保持穩(wěn)定且快速的增長(zhǎng)，期內(nèi)收益增加了11.8%至29.74億日元，在過(guò)去7年來(lái)取得雙位數(shù)銷售增長(zhǎng)。公司推出自主專利高爾夫球，突顯HONMA的高端高性能定位，并采用金字塔型產(chǎn)品策略，以滿足其高爾夫球消費(fèi)者的不同偏好和性能需求。

在渠道建設(shè)方面，HONMA深入洞察線上消費(fèi)趨勢(shì)變化，在中國(guó)開(kāi)設(shè)天貓、京東旗艦店，并攜手抖音商城和得物，財(cái)年內(nèi)中國(guó)區(qū)域線上銷售額同比增長(zhǎng)91.4%，同時(shí)還在日本和美國(guó)搭建了自營(yíng)電商網(wǎng)站，由數(shù)字化驅(qū)動(dòng)進(jìn)行精準(zhǔn)的業(yè)務(wù)賦能，全流程提升經(jīng)營(yíng)效率，還通過(guò)搜索優(yōu)化、社交媒體等持續(xù)為電商導(dǎo)流，實(shí)現(xiàn)品牌數(shù)字生態(tài)和私域流量的培養(yǎng)和滲透。

通過(guò)多種面向全民消費(fèi)者的市場(chǎng)觸達(dá)，HONMA有望打破高爾夫商務(wù)成熟的刻板印象，覆蓋更多“泛高爾夫人群”,成為年輕、追求多元化的戶外運(yùn)動(dòng)愛(ài)好者們?nèi)逻x擇。因此，我們也有理由相信，無(wú)論是球桿產(chǎn)品還是非球桿產(chǎn)品業(yè)務(wù)，HONMA于全球市場(chǎng)依然有相當(dāng)廣闊的挖掘空間。

成長(zhǎng)性筑就未來(lái)價(jià)值，HONMA進(jìn)入“最佳擊球區(qū)”

著名棒球手威廉姆斯曾在著作《擊球的科學(xué)》中劃出了自己的擊球區(qū)，只在那些讓他覺(jué)得最舒服的區(qū)域擊打。這一點(diǎn)備受巴菲特推崇，他認(rèn)為投資也是如此。而巴菲特劃出擊球區(qū)有三條：1、是不是理解這個(gè)生意;2、有沒(méi)有可持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);3、管理層是不是誠(chéng)實(shí)、能干、勤勞。

回歸投資的視角，筆者認(rèn)為，當(dāng)前HONMA長(zhǎng)期增長(zhǎng)策略已經(jīng)充分得到市場(chǎng)的驗(yàn)證，現(xiàn)已來(lái)到頗具價(jià)值的“最佳擊球區(qū)”，原因有三：

其一，高速成長(zhǎng)，潛力巨大。身處后疫情時(shí)代，HONMA的強(qiáng)勁增長(zhǎng)和發(fā)展脈絡(luò)已充分驗(yàn)證公司管理層對(duì)高爾夫消費(fèi)領(lǐng)域的深入洞察和精準(zhǔn)判斷。

近年，我國(guó)高爾夫行業(yè)逐漸趨于正規(guī)化、專業(yè)化，國(guó)家“十四五”規(guī)劃中對(duì)于全民健身和競(jìng)技體育大力支持。高爾夫的形象已逐漸從“貴族運(yùn)動(dòng)”轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)化的戶外運(yùn)動(dòng)，同時(shí)城市居民消費(fèi)能力的進(jìn)一步提高，高爾夫正向中國(guó)的中產(chǎn)群體普及，市場(chǎng)增量空間得以擴(kuò)充。

隨著亞洲、歐洲以及北美地區(qū)開(kāi)始逐漸放寬對(duì)疫情的相關(guān)限制，全球范圍內(nèi)對(duì)高爾夫產(chǎn)品的購(gòu)買意愿和打球參與度將強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇，預(yù)計(jì)高爾夫行業(yè)將逐步進(jìn)入爆發(fā)式成長(zhǎng)的新常態(tài)，上述均將為公司全球化業(yè)務(wù)和后續(xù)成長(zhǎng)奠定良好的基礎(chǔ)。

其二，歷史悠久，品牌煥新。現(xiàn)如今，HONMA已經(jīng)走過(guò)了六十余年，深厚的歷史底蘊(yùn)可以感染忠實(shí)用戶群體，而近年以來(lái)重新煥發(fā)的品牌活力能夠吸引眾多年輕用戶，品牌形象也在擁抱年輕消費(fèi)客群的過(guò)程中得以重塑。

基于多年來(lái)對(duì)行業(yè)趨勢(shì)的深入洞察，HONMA精準(zhǔn)定位于頂級(jí)和高端性能區(qū)間的目標(biāo)客戶群體，致力對(duì)通過(guò)優(yōu)化零售店鋪的360度品牌體驗(yàn)、舉辦專屬的客戶活動(dòng)來(lái)凸顯品牌的差異化定位，擴(kuò)大品牌影響力和消費(fèi)群體覆蓋面，均將為HONMA未來(lái)成長(zhǎng)提供最好加持。

其三，可持續(xù)發(fā)展，頗具韌性。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，多年發(fā)展中HONMA高爾夫銷售和產(chǎn)品質(zhì)量一直保持較高水平，在保有日本本土市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，韓國(guó)、中國(guó)等新興市場(chǎng)行業(yè)發(fā)展加速，其高端的品牌定位和目標(biāo)群體高度的粘性，使其在全球疫情中始終保持可觀的成長(zhǎng)，展現(xiàn)行穩(wěn)致遠(yuǎn)的韌性和長(zhǎng)遠(yuǎn)經(jīng)營(yíng)的決心。

不僅如此，HONMA有意識(shí)地以多種面向中國(guó)全民消費(fèi)者的市場(chǎng)動(dòng)作、積極的品牌態(tài)度，引領(lǐng)高爾夫成為一種全新的，更有趣味性和健康性的生活方式，令目標(biāo)人群為高爾夫綠色、健康、合作、友誼的理念所吸引。

對(duì)于投資者而言，種一棵樹(shù)最好的時(shí)間是現(xiàn)在。在HONMA高爾夫交出的這份成績(jī)單中，我們能夠看到，多元而優(yōu)質(zhì)的全品類組合，全球布局的自營(yíng)渠道和線上線下融合的分銷網(wǎng)絡(luò)，全新的品牌建設(shè)和極高的客戶參與度，以及長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)創(chuàng)新的堅(jiān)定投入和積累，再度令其在危機(jī)和變化中把握住發(fā)展機(jī)遇，成長(zhǎng)為運(yùn)動(dòng)時(shí)尚領(lǐng)域的“參天大樹(shù)”，與長(zhǎng)期投資者共同分享價(jià)值的碩果。

與此同時(shí)，在今年相對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，市場(chǎng)會(huì)更偏向具備行業(yè)投資景氣度和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度高的個(gè)股，HONMA高爾夫業(yè)績(jī)穩(wěn)定，現(xiàn)金流充沛，歷史分紅穩(wěn)定，隨著未來(lái)整體高爾夫行業(yè)將逐步回暖和擴(kuò)容，在成長(zhǎng)性確定的情況下，我們認(rèn)為這家細(xì)分領(lǐng)域的龍頭公司值得投資者長(zhǎng)期關(guān)注和持有。