文/Kevin Dowd

明星效應(yīng)、對(duì)供應(yīng)鏈的了解以及高爾夫運(yùn)動(dòng)的熱潮，使得KPS資本（KPS Capital）對(duì)高爾夫球桿制造商泰勒梅（TaylorMade）的3.8億美元投資變成了17億美元。

泰格·伍茲（Tiger Woods）凝視著奧古斯塔國(guó)家高爾夫球場(chǎng)（Augusta National）的第18洞，此時(shí)他距離2019年大師賽的冠軍只有一桿之遙。他的球童Joe LaCava遞給伍茲一根球桿。那是一根泰勒梅制造的三號(hào)木球桿。

伍茲把球推到了球道上。幾分鐘后，伴隨著騷動(dòng)人群的歡呼聲，他推入了一個(gè)兩英尺的推桿，結(jié)束了一場(chǎng)許多人認(rèn)為可能永遠(yuǎn)不會(huì)到來的復(fù)出勝利。這一瞬間立刻成為了高爾夫球界的傳奇，代表著伍茲戰(zhàn)勝了多年傷病和個(gè)人奮斗的勝利。

當(dāng)然，這一時(shí)刻也得到了私募基金的一點(diǎn)幫助。

伍茲不只是用泰勒梅三號(hào)木球桿贏得了這場(chǎng)比賽，而是用了一整袋泰勒梅牌的球桿。2017年，伍茲與這家總部位于圣地亞哥的公司簽署了一份估計(jì)每年價(jià)值超過1,000萬美元的贊助協(xié)議，此舉是泰勒梅公司更大范圍內(nèi)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變的一部分，而這一轉(zhuǎn)變得到了KPS 資本的財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)支持。KPS 資本是一家位于曼哈頓的私募股權(quán)公司，曾在許多行業(yè)幫助陷入困境的公司扭虧。

當(dāng)KPS在2017年以3.8億美元收購(gòu)泰勒梅公司時(shí)，這家高爾夫設(shè)備公司每年虧損8,000萬美元。去年，當(dāng)該公司以17億美元出售泰勒梅公司時(shí)，該公司的年利潤(rùn)已接近2億美元。在此期間，高爾夫設(shè)備行業(yè)經(jīng)歷了一次復(fù)興，而KPS幫助泰勒梅重建了業(yè)務(wù)。泰勒梅貢獻(xiàn)了高爾夫設(shè)備制造的專業(yè)技術(shù)，KPS則貢獻(xiàn)了其在供應(yīng)鏈、制造和企業(yè)轉(zhuǎn)型方面的專業(yè)知識(shí)。

KPS拒絕就其財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)置評(píng)。但據(jù)《福布斯》估計(jì)，該公司通過出售泰勒梅而獲得了15億美元的利潤(rùn)，回報(bào)率接近9倍——比起收購(gòu)業(yè)務(wù)，這種回報(bào)率通常在風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域當(dāng)中更加常見。

泰勒梅CEO David Abeles表示：“坦率地說，我們不可能要求更好的經(jīng)歷了。我們一起建立了一個(gè)偉大的企業(yè)。”

泰勒梅曾被德國(guó)體育用品巨頭阿迪達(dá)斯擁有20年。但到了2010年代中期，高爾夫球業(yè)務(wù)開始逐漸失寵。在世紀(jì)之交，阿迪達(dá)斯和耐克都曾積極進(jìn)軍這一領(lǐng)域，認(rèn)為伍茲的崛起將推動(dòng)一場(chǎng)持久的繁榮。但是，當(dāng)伍茲的個(gè)人生活而不是他的高爾夫比賽開始成為媒體關(guān)注的焦點(diǎn)時(shí)，這兩家體育用品巨頭改變了方向。耐克在2016年關(guān)閉了高爾夫設(shè)備業(yè)務(wù)。同年，阿迪達(dá)斯將泰勒梅掛牌出售。

KPS管理合伙人David Shapiro。圖片來源：KPS

B. Riley Financial的高爾夫行業(yè)分析師Susan Anderson表示：“他們當(dāng)時(shí)處于清理模式。每個(gè)人都開始放棄這塊業(yè)務(wù)了?！?/p>

60歲的David Shapiro是KPS的執(zhí)行合伙人，他于1997年共同創(chuàng)立了這家私募公司。當(dāng)他第一次聽說泰勒梅將被出售時(shí)，他很感興趣——這不僅是因?yàn)镾hapiro自己也是一名終生的高爾夫球手。乍看之下，Shapiro認(rèn)為泰勒梅可以成為KPS的投資組合公司。該公司專門從事制造業(yè)、企業(yè)分割和業(yè)務(wù)重組，而泰勒梅符合所有這三個(gè)條件。

但盡職調(diào)查一開始，Shapiro就感覺到了沮喪。

Shapiro說：“我對(duì)這個(gè)企業(yè)的現(xiàn)狀感到有點(diǎn)吃驚。他們有一個(gè)非常成熟的品牌。他們拿下了一堆（職業(yè)高爾夫球手）的贊助。所以你認(rèn)為一切都很好。但是你看看這些數(shù)字?！?/p>

事實(shí)證明，并非一切都好。泰勒梅的收入銳減，赤字不斷累積。2013年，泰勒梅和阿迪達(dá)斯高爾夫業(yè)務(wù)的銷售總額接近17億美元，利潤(rùn)約1億美元。但是到了2016年，銷售額降至9.82億美元，虧損近1億美元。

就在阿迪達(dá)斯準(zhǔn)備出售業(yè)績(jī)不佳的部門時(shí)，該公司引入了新的領(lǐng)導(dǎo)層。2015年，David Abeles成為了泰勒梅的首席執(zhí)行官，這是他在該公司工作的20年里第三次擔(dān)任不同的行政職務(wù)。他立即開始了兩項(xiàng)艱巨的任務(wù)：確定哪里出了問題，并判斷誰才是糾正錯(cuò)誤的最佳買家。

在泰勒梅的漫長(zhǎng)出售過程中，還有許多其他私募股權(quán)公司對(duì)其進(jìn)行了調(diào)查。但Abeles說，KPS“一直是我們的首選?！碧├彰穼?duì)表面上的改變或或重塑其資產(chǎn)負(fù)債表的金融工程不感興趣。它正在尋找一個(gè)具有制造基礎(chǔ)的合作伙伴，以幫助創(chuàng)建Abeles認(rèn)為需要的那種真正的運(yùn)營(yíng)變革。

這正是泰勒梅在KPS身上看到的。KPS從泰勒梅身上看到的則是，這家特立獨(dú)行的企業(yè)有機(jī)會(huì)在上市競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手Acushnet（旗下?lián)碛蠺itleist）和Callaway身上分得一杯羹。2017年5月，經(jīng)過一年多的談判，雙方最終達(dá)成了一項(xiàng)協(xié)議。

Shapiro說：“我們那時(shí)想的是，如何才能把一家燒了1億多美元現(xiàn)金的公司變成一家盈利公司，而這個(gè)想法讓我們感覺不錯(cuò)。”

KPS和TaylorMade是如何實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的？一個(gè)方面是對(duì)PGA巡回賽采取了新的贊助方法。此前，該公司的戰(zhàn)略是希望成為職業(yè)高爾夫中最受歡迎的球桿，也就是說，把球桿送到盡可能多的職業(yè)選手手中。但是收購(gòu)之后，Abeles和KPS選擇了更注重質(zhì)量而不是數(shù)量。在KPS的所有權(quán)下，該公司將其贊助的球員數(shù)量減少了80%。相反，泰勒梅把重點(diǎn)放在了超級(jí)明星身上，簽下了前耐克代言球員伍茲和羅里·麥克羅伊（Rory McIlroy，據(jù)報(bào)道其代言費(fèi)為每年1,000萬美元），還有達(dá)斯汀·約翰遜（Dustin Johnson）和科林·森川（Collin Morikawa）等其他精英高爾夫球員。

“我們希望與世界上最優(yōu)秀的運(yùn)動(dòng)員聯(lián)系在一起，”Abeles說?！八晕覀冋{(diào)整了策略。”

泰勒梅CEO David Abeles。圖片來源：泰勒梅

但泰勒梅的扭虧為贏也得益于一些它無法控制的因素，例如伍茲在奧古斯塔的勝利就是一個(gè)意想不到的營(yíng)銷利好；去年，泰勒梅公司發(fā)布了一套由伍茲共同設(shè)計(jì)的特殊球桿來紀(jì)念他的這次勝利?；蛟S，還有一個(gè)更重要的因素是這一次的新冠疫情。據(jù)Golf Datatech統(tǒng)計(jì)，2020年，全球的高爾夫球手比前一年多打了約6,000萬場(chǎng)球，整體設(shè)備銷量比2019年增加了10%。

Anderson說：“新冠肺炎疫情給這個(gè)行業(yè)帶來了巨大的推動(dòng)。人們?cè)诩依锎臅r(shí)間更多了，因此他們更向往戶外活動(dòng)?！?/p>

KPS和泰勒梅還制定了一系列其他不那么迷人的變化。他們精簡(jiǎn)了供應(yīng)鏈和庫(kù)存，將毛利率提高了10%。他們還建立了公司的在線業(yè)務(wù)，將電子商務(wù)銷售額提高了兩倍。泰勒梅在高爾夫球領(lǐng)域的市場(chǎng)份額也增加了兩倍，達(dá)到12%左右。這一領(lǐng)域的收入尤其穩(wěn)定，這要?dú)w功于高爾夫球手每年在美國(guó)球場(chǎng)上弄丟的約3億個(gè)球。正如Shapiro所言，“無論你有多優(yōu)秀，你都會(huì)丟掉或換掉一些球?！?/p>

泰勒梅了解到，顧客愿意為高爾夫球裝備多花一點(diǎn)錢，于是提高了許多產(chǎn)品的價(jià)格。在研發(fā)支出增加的推動(dòng)下，該公司通過改進(jìn)產(chǎn)品來證明價(jià)格上漲的合理性。KPS發(fā)現(xiàn)，在食品罐頭和汽車零部件等行業(yè)適用的一些相同的策略在高爾夫球中也有效。

隨著銷量的增長(zhǎng)，KPS開始考慮退出。它很快發(fā)現(xiàn)了一個(gè)好得不能再好的交易。去年5月，KPS同意將泰勒梅以17億美元的價(jià)格出售給韓國(guó)的私募股權(quán)公司Centroid Investment Partners。

“正是因?yàn)槲覀冊(cè)谥八哪昀锱cKPS一起做到的事情，我們的新合作伙伴……才會(huì)對(duì)他們買的公司感到興奮，”Abeles說。

對(duì)Shapiro來說，唯一的遺憾是，他不能再做這一切了。

“我個(gè)人很喜歡這筆投資，因?yàn)槲易约壕褪且幻郀柗蚯蚴?，”他說?！拔覀€(gè)人喜歡這筆投資也是因?yàn)槲曳浅Ｏ矚g這里的人。結(jié)果非常棒?？偠灾艺J(rèn)為這是一個(gè)三贏局面。”