本文來源：時代周報 作者：郭子碩

11月25日，人力資源和社會保障部辦公廳、財政部辦公廳、國家稅務總局辦公廳發(fā)布《關于公布個人養(yǎng)老金先行城市(地區(qū))的通知》，宣布個人養(yǎng)老金制度在北京、上海、廣州等36個先行城市地區(qū)名單，標志著個人養(yǎng)老金制度正式啟動實施。

個人養(yǎng)老金制度落地，養(yǎng)老理財迎歷史發(fā)展機遇。

11月4日，銀保監(jiān)會發(fā)布《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務管理暫行辦法(征求意見稿)》，首次提出“個人養(yǎng)老金理財”的概念，這也給銀行理財子公司在養(yǎng)老理財產(chǎn)品方面帶來更多機會。

事實上，養(yǎng)老理財產(chǎn)品入市已一年有余。據(jù)時代周報記者不完全統(tǒng)計，截至11月27日，10家試點理財公司已發(fā)行的養(yǎng)老理財產(chǎn)品存續(xù)數(shù)量合計50只，發(fā)行規(guī)模近千億元。其中，多只養(yǎng)老理財產(chǎn)品募集金額遠超預期，部分首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品多次上調計劃募集規(guī)模。此外，部分第二批試點機構產(chǎn)品開賣僅一小時，銷售額突破20億元。

11月18日，銀保監(jiān)會公布了開辦個人養(yǎng)老金業(yè)務的機構名單，工銀理財、農(nóng)銀理財、中銀理財?shù)?1家理財公司入選，納入養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點范圍的“10+1”家理財公司。

目前來看，與普通理財產(chǎn)品相比，銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品收益體現(xiàn)出更強的韌性。今年以來，權益市場和債市波動較大，部分銀行理財產(chǎn)品的凈值下滑，但目前已發(fā)行的養(yǎng)老理財產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)健。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月27日，單位凈值不低于“1”的養(yǎng)老理財產(chǎn)品達40只，占比近八成。

收益優(yōu)勢明顯

相較普通理財產(chǎn)品而言，銀行養(yǎng)老理財產(chǎn)品更具穩(wěn)健性、長期性、普惠性三大特征，上市以來備受追捧。

中國理財網(wǎng)顯示，截至11月27日，銀行系理財子公司累計發(fā)行的養(yǎng)老理財產(chǎn)品為50只，募集方式均為公募，多數(shù)產(chǎn)品投資起點為1元。養(yǎng)老理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準在5.8%至8%之間，且多數(shù)屬于R2（中低風險）。與同風險級別的普通理財產(chǎn)品相比，業(yè)績比較基準優(yōu)勢明顯。

不僅如此，多只養(yǎng)老理財產(chǎn)品引入平滑基金、風險準備金、減值準備等風險保障機制，以熨平波動、增強產(chǎn)品風險抵御能力。

以農(nóng)銀理財某養(yǎng)老理財產(chǎn)品為例，累計凈值增長率超過業(yè)績比較基準下限，收取50%作為收益平滑基金；反之，以收益平滑基金存續(xù)規(guī)模為限按照業(yè)績比較基準下限回補。

得益于平滑基金機制，在市場波動較大的背景下，養(yǎng)老理財產(chǎn)品計提平滑基金，凈值波動較小。比如，“頤享陽光養(yǎng)老理財產(chǎn)品橙2026第1期”和“頤享陽光養(yǎng)老理財產(chǎn)品橙2027第2期”分別于今年9月23日支取平滑基金795萬元和114萬元，回補至理財產(chǎn)品。

光大銀行網(wǎng)站顯示，頤享陽光養(yǎng)老理財產(chǎn)品橙2028、頤享陽光養(yǎng)老理財產(chǎn)品橙2026第1期、頤享陽光養(yǎng)老理財產(chǎn)品橙2027第1期當前凈值均超過1.035。

雖然多只產(chǎn)品封閉期在五年及以上，不過產(chǎn)品設置定期現(xiàn)金分紅和特殊情況下可提前贖回的條款，以應對突發(fā)情況、流動性不充足的問題。

資產(chǎn)配置以債券為主

在一定封閉期內，如何配置底層資產(chǎn)，實現(xiàn)養(yǎng)老理財產(chǎn)品達到較高收益，是各大銀行理財子公司的重要命題。

存量50只養(yǎng)老理財產(chǎn)品中，大多配置債券等固定收益類資產(chǎn)，僅12只為混合類養(yǎng)老理財產(chǎn)品。然而，即使屬于混合類養(yǎng)老理財產(chǎn)品，不少養(yǎng)老理財產(chǎn)品資產(chǎn)配置也以債券為主。比如，混合類產(chǎn)品貝萊德建信養(yǎng)老理財貝安心2032養(yǎng)老理財產(chǎn)品1期（封閉式），債券資產(chǎn)占比69%。

“無論是固收類養(yǎng)老理財，還是混合類，實際上都投向存款、理財、基金、保險四類產(chǎn)品?！惫獯罄碡斚嚓P負責人告訴時代周報記者。

除投向貨幣市場工具、債券等固定收益類資產(chǎn)獲得基礎收益外，不少養(yǎng)老理財產(chǎn)品配置非標準化債權類資產(chǎn)，以增厚收益。

以中銀理財“福”固收增強（封閉式）養(yǎng)老理財產(chǎn)品2022年01期產(chǎn)品為例，該產(chǎn)品募集規(guī)模為60億元，并于今年8月22日成立。產(chǎn)品成立后至10月間，該產(chǎn)品累計公示三筆投資非標準化債權類資產(chǎn)公告。該產(chǎn)品分別投向臨沂城市建設投資集團有限公司信托貸款非標理財項目、珠海華發(fā)集團有限公司信托貸款非標理財項目、寧波東部新城開發(fā)投資集團有限公司信托貸款非標理財項目，資金規(guī)模為5億元、4億元、1.7億元，合計規(guī)模10.7億元。

據(jù)上述產(chǎn)品的關鍵信息說明書，投資于非標準化債權類資產(chǎn)占組合總資產(chǎn)的比例低于40%，投資于單一債務人及其關聯(lián)企業(yè)的非標準化債權類資產(chǎn)的余額，不得超過該理財產(chǎn)品凈資產(chǎn)的 10%。

招商證券廖志明團隊指出，投資非標準化債權類資產(chǎn)，是因為更高的收益率。工銀理財·頤享安泰養(yǎng)老理財產(chǎn)品（22GS5188）投資廈門建發(fā)股份有限公司5年期非標債券資產(chǎn)收益率4.6%，而其發(fā)行的一般公司債券（22建發(fā)Y4，3年期）發(fā)行利率僅3.5%。

風險管控更嚴格

與普通理財產(chǎn)品相比凈值波動較小外，部分養(yǎng)老理財產(chǎn)品風險管理限制更多，投資范圍和對應比例更審慎、更完備。

以中郵理財?shù)酿B(yǎng)老理財產(chǎn)品郵銀財富添頤·鴻錦封閉式系列2022年第2期（下稱鴻錦養(yǎng)老2期）和普通產(chǎn)品郵銀財富·鴻錦一年定開26號（下稱鴻錦26號）為例，二者均是固定收益類的中低風險產(chǎn)品，但鴻錦養(yǎng)老2期不得投資于未上市企業(yè)股權，也不得投資大宗商品、藝術品、實物資產(chǎn)、商品期貨、權證等資產(chǎn)收益隨市場變化程度較大或資產(chǎn)收益不確定性較高的資產(chǎn)。即便是允許金融衍生品交易，養(yǎng)老理財產(chǎn)品也被限制應當“以套期保值為目的”。

《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金管理暫行辦法（征求意見稿）》明確，發(fā)行機構、銷售機構和托管機構應當在商業(yè)可持續(xù)基礎上，對個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品的管理費和托管費設置優(yōu)惠的費率標準，豁免認/申購費等銷售費用。

養(yǎng)老理財產(chǎn)品的普惠性日益明顯。養(yǎng)老理財產(chǎn)品設置相對較低的固定管理費率，無認購及申購費。部分養(yǎng)老產(chǎn)品在產(chǎn)品運行時，下調產(chǎn)品的固定管理費。比如，“中銀理財‘?！淌赵鰪姡ǚ忾]式）養(yǎng)老理財產(chǎn)品2022年01期”在成立日公告，產(chǎn)品固定管理費率由0.05%下調至0.00%。

成立一年余，養(yǎng)老理財發(fā)展駛入“快車道”。2021年12月，工銀理財、建信理財、招銀理財、光大理財四家理財公司率先在深圳、武漢、成都和青島四地發(fā)行養(yǎng)老理財產(chǎn)品。截至目前，養(yǎng)老理財產(chǎn)品試點地區(qū)擴至北京、沈陽、長春、上海、武漢、廣州、重慶、成都、青島、深圳等10城，試點機構也擴展至農(nóng)銀理財、中郵理財、中銀理財、信銀理財?shù)取?0+1”家理財機構。

目前，個人養(yǎng)老金業(yè)務規(guī)范快速落地，養(yǎng)老理財產(chǎn)品發(fā)展仍存在充?？臻g。11月18日，銀保監(jiān)會正式發(fā)布《商業(yè)銀行和理財公司個人養(yǎng)老金業(yè)務管理暫行辦法》（下稱《辦法》），理財公司可以銷售本機構發(fā)行的個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品。獲得“許可證”的理財公司有11家機構，正是上述“10+1”家理財機構，包括工銀理財、農(nóng)銀理財、中銀理財、建信理財、交銀理財、中郵理財、貝萊德建信理財、光大理財、招銀理財、興銀理財以及信銀理財。

《辦法》強調，個人養(yǎng)老金理財產(chǎn)品應當符合法律法規(guī)及相關監(jiān)管規(guī)定，具備運作安全、成熟穩(wěn)定、標的規(guī)范、側重長期保值等特征，包括養(yǎng)老理財產(chǎn)品。

11月21日，銀保監(jiān)會主席郭樹清在2022年金融街論壇上的主題演講上表示，三個支柱所積累的養(yǎng)老保險資金，都應堅持“長期投資長期收益、價值投資創(chuàng)造價值、審慎投資合理回報”理念，將一定比例投入社會領域的事業(yè)和產(chǎn)業(yè)，發(fā)揮出強大的“動車組”作用。