2022-04-27民生證券股份有限公司李哲,翁嘉敏對帝爾激光進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《2021年年報(bào)及2022年一季報(bào)點(diǎn)評：研發(fā)費(fèi)用率提升，光伏激光新工藝蓄勢待發(fā)》，本報(bào)告對帝爾激光給出買入評級，當(dāng)前股價(jià)為184.79元。

帝爾激光(300776)公司發(fā)布2021年年報(bào)及2022年一季報(bào)。1）2021年，公司實(shí)現(xiàn)營收12.57億元，同比+17.21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.81億元，同比+2.11%；2）2021Q4，實(shí)現(xiàn)營收3.22億元（同比-10.59%/環(huán)比-3.59%）；歸母凈利潤1.00億元（同比-14.31%/環(huán)比-3.85%）。3）2022Q1，實(shí)現(xiàn)營收3.11億元（同比+13.25%/環(huán)比-3.42%）；歸母凈利0.93億元（同比+26.37%/環(huán)比-7.00%）單季度毛利率逐漸提升,盈利能力改善。2021年，公司綜合毛利率為45.42%，從單季度看，Q1-Q4毛利率分別為40.42%/44.71%/47.97%/47.74%。分產(chǎn)品看，太陽能電池激光加工設(shè)備實(shí)現(xiàn)營收11.66億元，毛利率約為43.42%，同比降低1.74pct。期間費(fèi)用率方面，銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為2.91%、2.59%、8.24%，同比-0.28pct/+0.15pct/+2.98pct，其中研發(fā)費(fèi)用率提升較為明顯。光伏激光設(shè)備量產(chǎn)訂單有序推進(jìn)，激光新工藝蓄勢待發(fā)。電池端：PERC電池方面，激光消融及SE激光摻雜技術(shù)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長，支撐營業(yè)收入的快速增長；TOPCon電池方面，目前已擁有激光硼摻雜、激光開膜、特殊漿料開槽等相關(guān)技術(shù)儲備，其中選擇性發(fā)射極TOPCon電池已實(shí)行小批量論證；HJT電池方面，LIA激光修復(fù)技術(shù)以取得客戶量產(chǎn)訂單；IBC電池方面，公司激光開槽技術(shù)已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)；同時(shí)公司也在積極開展鈣鈦礦電池的相關(guān)研發(fā)。組件端：同時(shí)在薄膜打孔、切割、激光無損劃片等擁有相關(guān)技術(shù)儲備，其中激光無損劃片已有實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)設(shè)備交付。各項(xiàng)新技術(shù)正穩(wěn)步推進(jìn)中，為公司提供長久的發(fā)展動力。技術(shù)革新成為公司發(fā)展的核心驅(qū)動因素之一。公司業(yè)績增長趨于與PERC、SE電池產(chǎn)能增長趨勢匹配，研發(fā)和技術(shù)儲備、客戶資源、服務(wù)、產(chǎn)品質(zhì)量和團(tuán)隊(duì)等是公司業(yè)績持續(xù)快速增長的根本保障。公司已成功將激光加工技術(shù)應(yīng)用到PERC、MWT、TOPCON、IBC、HJT等新型高效太陽能電池及組件技術(shù)，是行業(yè)內(nèi)少數(shù)能夠提供高效太陽能電池激光加工綜合解決方案的企業(yè)，隆基股份、通威股份、愛旭科技、晶科能源、晶澳太陽能、天合光能、阿特斯太陽能、韓華新能源、東方日升等國際知名光伏企業(yè)均與公司開展合作。投資建議：公司為國內(nèi)太陽能電池激激光設(shè)備核心供應(yīng)商，我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.81/19.37/24.41億元，歸母凈利分別為5.09/6.33/8.51億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為34x/27x/20x，首次覆蓋，給予“推薦”評級。風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏電池路徑變化、下游需求不及預(yù)期等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，長江證券倪蕤研究員團(tuán)隊(duì)對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值高達(dá)92.27%，其預(yù)測2021年度歸屬凈利潤為盈利4.04億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測PE為48.63。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有5家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級4家，增持評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為193.0。證券之星估值分析工具顯示，帝爾激光（300776）好公司評級為4星，好價(jià)格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1~ 5星，最高5星)

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本文不構(gòu)成投資建議，股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。