在最近的20年間，債券已經(jīng)變得特別受到投資者的歡迎，但在最近20年之前的50年情況并非如此，而在最近的20年是絕對(duì)如此。從歷史上看，利率從來(lái)沒(méi)有偏離過(guò)4%太多，但是最近10年來(lái)，我們看到了長(zhǎng)期利率先是上漲到16%，然后又下跌到8%，這一漲一跌創(chuàng)造了相當(dāng)大的投資機(jī)會(huì)。1980年購(gòu)買20年期美國(guó)國(guó)庫(kù)券的投資者會(huì)看到他們所買債券的面值已經(jīng)上漲了將近1倍，不僅如此他們還可以按照最初的投資本金每年得到16%的利息。如果那時(shí)你足夠聰明買了20年期的國(guó)庫(kù)券，你就會(huì)以相當(dāng)大的優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)勝股市，即使是在最近的這輪大牛市行情中也是如此。此外，你幾乎連一篇研究報(bào)告都不用讀，也不用向證券經(jīng)紀(jì)人支付任何傭金就可以做到這一點(diǎn)。

長(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券是獲取利息的最佳投資渠道，因?yàn)殚L(zhǎng)期國(guó)庫(kù)券不可“贖回”，或者至少在到期日的前5年內(nèi)才可贖回。許多債券投資者已經(jīng)十分不滿地發(fā)現(xiàn)，很多公司債券和市政債券發(fā)行后在很短的時(shí)間內(nèi)就可以提前贖回，這意味著一旦某一時(shí)刻贖回債券對(duì)自己有利時(shí)，債券發(fā)行人就會(huì)立刻把債券贖回。在債券被贖回時(shí)的債券投資者就像面臨財(cái)產(chǎn)將被沒(méi)收的財(cái)產(chǎn)所有者一樣根本沒(méi)有其他選擇。一旦利率開始下降，投資者馬上就會(huì)意識(shí)到他們買入固定利率的債券相當(dāng)于做了一筆十分合算的交易，但他們的債券這時(shí)會(huì)被發(fā)行公司贖回，他們只會(huì)收到發(fā)行公司郵寄來(lái)的債券本金。另外，如果利率上升，這明顯不利于債券持有者，那么發(fā)行公司卻根本不會(huì)贖回債券，債券持有者只能繼續(xù)持有債券，相當(dāng)于被套牢了。

由于很少有公司債券是不可贖回的，因此如果你希望能從利率下降中獲利的話，我建議你最好還是購(gòu)買國(guó)庫(kù)券。

傳統(tǒng)上一般銷售的債券面值都相當(dāng)大——面值大得以至于小投資者根本無(wú)力購(gòu)買，所以他們只能通過(guò)兩種方法進(jìn)行債券投資：一種方法是把錢存入銀行儲(chǔ)蓄賬戶，另一種方法是買入十分無(wú)聊的美國(guó)儲(chǔ)蓄債券（U.S.savings bonds）。后來(lái)一種新的金融工具債券基金被創(chuàng)造發(fā)明出來(lái)了，這使得普通百姓也能和非常有錢的富豪大亨一樣投資債券了。從此以后，貨幣市場(chǎng)基金就使得數(shù)百萬(wàn)以前只能在銀行開立存折進(jìn)行儲(chǔ)蓄的儲(chǔ)戶從銀行的禁錮中解放出來(lái)，而且是一勞永逸且全部地徹底解放出來(lái)。布魯斯·本特（Bruce Bent）和哈里·布朗（Harry Browne）兩人天才般地發(fā)明了貨幣市場(chǎng)賬戶，勇敢地帶領(lǐng)儲(chǔ)戶將大批資金從支付利息很低幾乎一毛不拔的銀行撤走，真應(yīng)該為他們樹碑立傳。1971年，他們創(chuàng)立了第一個(gè)貨幣市場(chǎng)基金儲(chǔ)備基金（reserve fund）從而引發(fā)了銀行存款向貨幣市場(chǎng)基金大轉(zhuǎn)移的浪潮。

我在富達(dá)基金公司的老板內(nèi)德·約翰遜先生在他們的基礎(chǔ)上對(duì)貨幣市場(chǎng)基金做了進(jìn)一步的改進(jìn)和完善，增加了開立支票的功能。在此之前，貨幣市場(chǎng)基金最大的用處不過(guò)是小公司用來(lái)暫時(shí)存放每周用以支付薪水的資金，能夠開立支票使得貨幣市場(chǎng)基金同時(shí)具備儲(chǔ)蓄賬戶和支票賬戶的功能，從而對(duì)各類投資人都具有非常普遍的吸引力。

寧愿購(gòu)買股票，也不愿把錢放在儲(chǔ)蓄賬戶獲得永久性5%的利率回報(bào)這樣非常簡(jiǎn)單無(wú)聊的投資是一回事兒，而寧愿購(gòu)買股票，也不愿投資于貨幣市場(chǎng)基金以獲得最佳短期回報(bào)，一旦現(xiàn)行利率上升，貨幣市場(chǎng)基金收益率就會(huì)相應(yīng)馬上上升，這就是另外一回事兒了。

如果你從1978年開始就把錢投資于貨幣市場(chǎng)基金，你肯定不會(huì)因此感到尷尬，因?yàn)橥顿Y傾向市場(chǎng)基金能夠讓你十分幸運(yùn)地避開幾次股票市場(chǎng)大跌行情。即使貨幣市場(chǎng)基金帶給你的是最差的回報(bào)，你每年也會(huì)得到6%的利息收益，而且你的本金絲毫也沒(méi)有損失。短期利率上漲到17%的那一年（1981年）股票市場(chǎng)下跌了5%，如果你當(dāng)時(shí)投資貨幣市場(chǎng)基金相對(duì)于投資股票就獲得了22%的超額收益率。

當(dāng)?shù)拉偹构I(yè)平均指數(shù)出現(xiàn)了令人難以置信的大漲，從1986年9月29日的1775點(diǎn)上漲到1987年8月25日的2722點(diǎn)，在這個(gè)大牛市期間假設(shè)你一只股票也沒(méi)有買過(guò)，那么你肯定會(huì)由于眼睜睜地錯(cuò)過(guò)這次一生難得一遇的絕佳投資機(jī)會(huì)而感到內(nèi)心無(wú)比沮喪。經(jīng)過(guò)一段股市狂漲之后你甚至不好意思告訴你的朋友自己把所有的錢都投到貨幣市場(chǎng)基金上而一股股票也沒(méi)有買，因?yàn)槟阌X(jué)得承認(rèn)自己錯(cuò)過(guò)大牛市簡(jiǎn)直比承認(rèn)在商店里偷過(guò)東西還讓人感覺(jué)可恥。

但是等到后來(lái)股市大跌道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)又跌回到1738點(diǎn)的第二天早晨，你又會(huì)感到事實(shí)證明自己將全部資金投資于貨幣市場(chǎng)基金的策略絕對(duì)是有先見之明的，你因此躲過(guò)了1987年10月19日股市大崩盤的慘重?fù)p失。由于股票價(jià)格下跌幅度如此驚人，因而整整一年間貨幣市場(chǎng)的表現(xiàn)都顯著好于股市——貨幣市場(chǎng)的投資收益率是6.12%，而標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的投資收益率則只有5.25%。

但是兩個(gè)月之后股票市場(chǎng)就開始反彈回升，業(yè)務(wù)表現(xiàn)再次超過(guò)了貨幣市場(chǎng)基金和長(zhǎng)期債券。長(zhǎng)期而言，股票的投資收益率總是一枝獨(dú)秀，歷史數(shù)據(jù)無(wú)可辯駁地證明，股票投資收益率要比債券投資收益率高得多。事實(shí)上從1927年以來(lái)，普通股票的平均年投資收益率為9.8%，而公司債券為5%，政府債券為4.4%，短期國(guó)庫(kù)券為3.4%。

根據(jù)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（consumer price index，CPI）計(jì)算，長(zhǎng)期通貨膨脹率每年為3%?？鄢ㄘ浥蛎浡屎笃胀ü善钡膶?shí)際年投資收益率為6.8%，而扣除通貨膨脹率后短期國(guó)庫(kù)券這種以最保守和最明智而聞名的投資工具的實(shí)際年投資收益率卻幾乎是零，是的，它的實(shí)際收益率確實(shí)是零。

股票9.8%的收益率與債券5%的收益率相差4.8%，也許有些人會(huì)認(rèn)為這幾個(gè)百分點(diǎn)幾乎微不足道，但是聽我講一個(gè)關(guān)于金融投資的寓言故事后各位讀者就不會(huì)這樣想了。假設(shè)在1927年年底，一位現(xiàn)代的瑞普·凡·溫克爾（Rip Van Winkle）投資購(gòu)買了20000美元的公司債券之后就開始一直沉睡了整整60年，如果年利率為5%并且計(jì)算復(fù)利，那么在他醒來(lái)時(shí)他將會(huì)得到373584美元的回報(bào)，這足夠他買上一幢漂亮的別墅、一輛沃爾沃牌汽車，還能再好好剪剪60年來(lái)一次也沒(méi)剪過(guò)的頭發(fā)了，但是如果他投資的是年投資收益率為9.8%的股票，那么他的回報(bào)將是5459720美元。（由于瑞普一直在昏睡，因此無(wú)論是1929年的大蕭條還是1987年的股市大崩盤都不會(huì)把他嚇得恐慌性拋出股票從股市中逃跑）。

1927年，如果你分別在表3-1中所列的4種金融工具上各投資了1000美元，計(jì)算復(fù)利并且免稅，那么60年后，你得到的回報(bào)如表3-1所示。

盡管這60年間經(jīng)歷了股市崩盤、經(jīng)濟(jì)蕭條、戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、10次總統(tǒng)執(zhí)政更換，還有無(wú)數(shù)次女孩子裙子長(zhǎng)長(zhǎng)短短的變化，但是總體而言，股票投資收益仍然是公司債券投資收益的15倍，甚至是國(guó)庫(kù)券投資收益的30倍還要多！

為什么股票長(zhǎng)期投資收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越公司債券和國(guó)庫(kù)券呢？對(duì)此一個(gè)合乎邏輯的解釋是：投資股票時(shí)投資者可以從公司的增長(zhǎng)中分享到相應(yīng)的回報(bào)，股票投資者是一家業(yè)務(wù)興盛且迅速擴(kuò)張的公司的一個(gè)合伙人，而投資債券的投資者不過(guò)只是公司吸引的閑置資金的一個(gè)最方便的來(lái)源而已。當(dāng)你借給別人錢時(shí)，你可以得到的最大回報(bào)無(wú)非就是收回本金，再加上一點(diǎn)利息而已。

各位想一想，這些年來(lái)一直持有麥當(dāng)勞公司債券的那些投資者，他們和麥當(dāng)勞之間的關(guān)系開始于購(gòu)買債券之時(shí)，而當(dāng)麥當(dāng)勞債券到期付清本金時(shí)他們之間的關(guān)系也就結(jié)束了，這些債權(quán)人與最激動(dòng)人心的麥當(dāng)勞快速成長(zhǎng)的大牛股神話毫不沾邊兒。當(dāng)然，最初的債券持有人收回了本金，就像他們購(gòu)買的可轉(zhuǎn)讓大額定期存單到期時(shí)收回本金一樣，但是最初投資于麥當(dāng)勞股票的股東由于公司高成長(zhǎng)使股價(jià)持續(xù)增長(zhǎng)而變得非常富有。購(gòu)買股票的股東才是這家持續(xù)高成長(zhǎng)的優(yōu)秀公司的所有者。投資債券永遠(yuǎn)不可能獲得10倍的投資回報(bào)，除非你是一位非常擅長(zhǎng)投資違約債券的債券投資高手。