企業(yè)分析

一、公司介紹

（一）主要業(yè)務(wù)

公司以服飾研發(fā)設(shè)計(jì)、品牌運(yùn)營(yíng)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及供應(yīng)鏈管理為主要業(yè)務(wù)，堅(jiān)持高端時(shí)尚運(yùn)動(dòng)服飾品牌定位，深耕主業(yè)，以“人生就應(yīng)該自信”為品牌slogan，以“高品質(zhì)、高品位、高科技和創(chuàng)新精神”的“三高一新”為品牌設(shè)計(jì)理念，實(shí)施多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，目前旗下?lián)碛?span style="color: green;">比音勒芬品牌和（威尼斯狂歡節(jié)）品牌。

1.比音勒芬品牌

比音勒芬品牌定位于高爾夫運(yùn)動(dòng)與時(shí)尚休閑生活相結(jié)合的細(xì)分市場(chǎng)，通過持續(xù)產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌力提升、渠道拓展等方式驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。比音勒芬品牌目前擁有高爾夫系列、生活系列和時(shí)尚系列，公司產(chǎn)品具備運(yùn)動(dòng)、生活、時(shí)尚兼容特性，滿足精英階層多場(chǎng)景的著裝需求和精致時(shí)尚的消費(fèi)品位。

（1）高爾夫系列

高爾夫系列采用國(guó)際領(lǐng)先的功能性面料，結(jié)合高爾夫運(yùn)動(dòng)特性進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)，注重功能性和舒適度。目標(biāo)人群為熱衷于高爾夫運(yùn)動(dòng)，注重運(yùn)動(dòng)禮儀與著裝運(yùn)用功能性的消費(fèi)者。

（2）生活系列

生活系列采用國(guó)際知名面料和輔料，采用極致工藝，利用出彩的設(shè)計(jì)，確保產(chǎn)品的高品質(zhì)和高品位；目標(biāo)人群為熱衷于休閑舒適、低調(diào)奢華的穿著品類，關(guān)注自身形象和影響力的消費(fèi)者。

(3）時(shí)尚系列

時(shí)尚系列綜合國(guó)際最潮流的元素，采用優(yōu)質(zhì)面料，極致裁剪，確保產(chǎn)品的時(shí)尚度和品質(zhì)感；目標(biāo)人群為熱衷于年輕個(gè)性、時(shí)尚輕奢的著裝風(fēng)格，關(guān)注自身形象和著裝魅力的消費(fèi)者。

2.威尼斯狂歡節(jié)品牌

（威尼斯狂歡節(jié)）品牌定位于度假旅游服飾藍(lán)海市場(chǎng)，著力打造親子裝、情侶裝以及家庭裝等產(chǎn)品，通過深化細(xì)分品類滿足高品質(zhì)旅行生活的中產(chǎn)消費(fèi)人群多場(chǎng)景著裝需求，旨在成為度假旅游服飾的第一聯(lián)想品牌。度假旅游服飾市場(chǎng)空間更為廣闊，新品牌旨在成為公司業(yè)務(wù)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

（二）公司經(jīng)營(yíng)模式

1.業(yè)務(wù)模式：致力于高附加值業(yè)務(wù)鏈的產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)和品牌運(yùn)營(yíng)

作為國(guó)內(nèi)高端時(shí)尚運(yùn)動(dòng)服飾品牌的運(yùn)營(yíng)商，公司采用“啞鈴型”的業(yè)務(wù)模式，即專注于產(chǎn)品設(shè)計(jì)研發(fā)、品牌運(yùn)營(yíng)與銷售渠道的開發(fā)管控等附加值較高的業(yè)務(wù)鏈上游的核心環(huán)節(jié)，而將處于生產(chǎn)、運(yùn)輸配送等低附加值的環(huán)節(jié)外包。因而以產(chǎn)業(yè)鏈分工為橫軸、以附加價(jià)值為縱軸，這種業(yè)務(wù)模式曲線表現(xiàn)為“U型微笑曲線”：

2.銷售模式：線上線下融合的全渠道布局

公司線下渠道優(yōu)勢(shì)明顯，主要采取直營(yíng)和特許加盟相結(jié)合的銷售模式。公司產(chǎn)品的銷售終端門店分為直營(yíng)店和加盟店。目前，公司在一、二線城市以設(shè)立直營(yíng)店為主，在其他城市以設(shè)立加盟店為主。

此外，公司也在積極布局?jǐn)?shù)字化新零售渠道，目前已經(jīng)開通天貓旗艦店、京東旗艦店和唯品會(huì)旗艦店，并通過直播帶貨、小紅書種草、抖音、微信小程序等方式，充分發(fā)揮高黏性客群和高復(fù)購(gòu)率的品牌優(yōu)勢(shì)，通過線上線下融合，形成全渠道布局。

（三）未來展望

2021年是“十四五”規(guī)劃的開局之年，也是公司發(fā)展的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期。盡管比音勒芬品牌已經(jīng)在國(guó)內(nèi)高端服飾行業(yè)位于前列，面對(duì)此次行業(yè)洗牌的機(jī)遇期，公司會(huì)加快發(fā)展步伐，立足于產(chǎn)品力、渠道力和品牌力的打造以及運(yùn)營(yíng)能力的提升，快速提升品牌知名度，夯實(shí)公司在高端時(shí)尚運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)的領(lǐng)軍地位。

二、行業(yè)所處階段

根據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心發(fā)布的《2020~2021年中國(guó)服裝消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告》顯示，人們對(duì)舒適、健康、環(huán)保等品質(zhì)消費(fèi)的追求，以及數(shù)字化消費(fèi)、可持續(xù)時(shí)尚等發(fā)展趨勢(shì)，并沒有因?yàn)橐咔槎淖?，反而?020年的服裝市場(chǎng)上得到更加深刻的體現(xiàn)。

1.國(guó)內(nèi)自主高端服飾品牌空間巨大，品牌市場(chǎng)集中度不斷提升

伴隨我國(guó)城鄉(xiāng)居民收入增長(zhǎng)、新型城鎮(zhèn)化建設(shè)以及生育政策放開等發(fā)展紅利和改革紅利疊加，國(guó)內(nèi)居民消費(fèi)需求不斷攀升。我國(guó)高凈值人士的快速增長(zhǎng)，也在很大程度上促進(jìn)了我國(guó)高端品牌服飾需求快速增長(zhǎng)。根據(jù)《2020中國(guó)家族辦公室白皮書》顯示，2020年福布斯中國(guó)富豪榜上榜者的總財(cái)富值由2019年的9.1萬(wàn)億人民幣飆升至14.1萬(wàn)億人民幣，近三分之二的上榜者的財(cái)富在過去一年時(shí)間有所上漲。

隨著高凈值人群對(duì)高端品牌服裝需求的不斷提升，未來定位于高端市場(chǎng)的服飾品牌有巨大的發(fā)展空間。

據(jù)中華全國(guó)商業(yè)信息中心數(shù)據(jù)顯示，隨著百貨主流客群的消費(fèi)心理趨于謹(jǐn)慎和理性，更加傾向購(gòu)買頭部服裝品牌，服裝品牌市場(chǎng)集中度也在不斷提升。疫情前后時(shí)期，大型零售企業(yè)的服裝消費(fèi)均價(jià)較上年大幅提升。2020年前10月，全國(guó)重點(diǎn)大型零售企業(yè)服裝成交單價(jià)累計(jì)上漲17.5%。

2.文化自信，國(guó)貨崛起，國(guó)內(nèi)自主輕奢品牌逐步涌現(xiàn)

伴隨著國(guó)力強(qiáng)盛和文化自信，消費(fèi)者觀念在發(fā)生轉(zhuǎn)變，尤其是90/00后的年輕消費(fèi)人群，他們更愿意接受個(gè)性化潮流和本土特性，更加傾向于富有創(chuàng)新的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。與國(guó)外服裝品牌相比，本土品牌的優(yōu)勢(shì)在于更加懂得中國(guó)文化和中國(guó)人的消費(fèi)需求。2020年，受益于海外消費(fèi)回流和免稅新政，在國(guó)潮興起之時(shí)，部分優(yōu)秀的國(guó)貨品牌已經(jīng)在快速調(diào)整，注重產(chǎn)品的高質(zhì)量打造和文化內(nèi)涵的表達(dá)，通過差異化、高端化和國(guó)際化的產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)國(guó)貨崛起，在國(guó)內(nèi)會(huì)不斷涌現(xiàn)出一些代表中國(guó)文化和高端消費(fèi)的輕奢品牌。

3.消費(fèi)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)習(xí)慣的轉(zhuǎn)變，推動(dòng)行業(yè)數(shù)字化新零售建設(shè)

消費(fèi)結(jié)構(gòu)和消費(fèi)習(xí)慣的變化驅(qū)動(dòng)了線上線下融合發(fā)展，而技術(shù)的發(fā)展、基礎(chǔ)設(shè)施的完善和開放則為服裝行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了強(qiáng)有力的支撐。近年來，云計(jì)算、人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)、AR/VR、區(qū)塊鏈等新興技術(shù)高速發(fā)展，為線上線下的進(jìn)一步融合奠定了基礎(chǔ)。線下門店除了承擔(dān)產(chǎn)品銷售及流量變現(xiàn)的功能，還承擔(dān)向線上導(dǎo)流以及品牌宣傳、消費(fèi)者體驗(yàn)等功能。而線上服裝消費(fèi)也進(jìn)入場(chǎng)景化的新發(fā)展階段。我國(guó)電商已進(jìn)入“從平面到立體、從圖像到場(chǎng)景，從商品銷售到價(jià)值創(chuàng)造”的發(fā)展新階段。“宅經(jīng)濟(jì)”的興起，推動(dòng)微信、淘寶、抖音、快手等直播平臺(tái)成為電商發(fā)展新階段的熱點(diǎn)渠道，從而推動(dòng)了數(shù)字化新零售的建設(shè)。

4.場(chǎng)景化服飾消費(fèi)迎來新機(jī)遇，細(xì)分品牌代表不同生活方式潛力巨大

時(shí)尚運(yùn)動(dòng)作為運(yùn)動(dòng)服飾的細(xì)分領(lǐng)域，代表著健康、舒適的生活方式。高爾夫服飾以其明確的差異化定位，成為時(shí)尚運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)較具活力和增長(zhǎng)潛力的細(xì)分品類，具備清晰的價(jià)值觀定位，搶占了國(guó)內(nèi)高端消費(fèi)客群的心智，時(shí)尚運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)呈現(xiàn)出需求旺盛的趨勢(shì)。

另外隨著居民生活水平的提升，國(guó)內(nèi)旅游行業(yè)快速發(fā)展，出行度假逐漸成為除了人民日常工作、生活之外的另一大細(xì)分場(chǎng)景。伴隨著未來度假旅游大眾化及消費(fèi)升級(jí)等多種趨勢(shì)，代表著休閑生活方式的度假旅游服飾也將迎來良好的市場(chǎng)契機(jī)。度假旅游市場(chǎng)的萬(wàn)億規(guī)模將為旅游度假服飾行業(yè)提供廣闊的藍(lán)海市場(chǎng)，行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?/span>。

三、行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模

2012年至2019年，我國(guó)高爾夫用品市場(chǎng)規(guī)模逐年遞增。截止至2019年，我國(guó)高爾夫球桿市場(chǎng)規(guī)模為15.59億元，服裝產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模為14.58億元，高爾夫球市場(chǎng)規(guī)模為4.86億元，其他配件產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模為2.68億元。

目前我國(guó)高爾夫運(yùn)動(dòng)行業(yè)的消費(fèi)群體逐漸年輕化、大眾化，青少年參加高爾夫運(yùn)動(dòng)的比例不斷增加，人均GDP的提高和室內(nèi)高爾夫的發(fā)展促進(jìn)了高爾夫行業(yè)朝著平民化發(fā)展。同時(shí)高爾夫球場(chǎng)的合作經(jīng)營(yíng)模式將進(jìn)一步擴(kuò)大高爾夫消費(fèi)，擴(kuò)大高爾夫消費(fèi)完全體規(guī)模。

在高爾夫運(yùn)動(dòng)的逐漸普及趨勢(shì)下，高爾夫產(chǎn)品市場(chǎng)也呈現(xiàn)快速增長(zhǎng)的趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)高爾夫產(chǎn)品市場(chǎng)零售額約50億元，占比全球市場(chǎng)6.4%，相較美國(guó)（302億元）、日本（211億元）、韓國(guó)（72億元）、英國(guó)（53億元）有較大發(fā)展空間。其中高爾夫服裝產(chǎn)業(yè)約占40%，預(yù)計(jì)未來幾年中國(guó)高爾夫產(chǎn)品市場(chǎng)占比將有所提升。

近年來隨著大眾休閑服飾板塊的持續(xù)復(fù)蘇，人均收入的不斷增加，尤其是一二線城市中產(chǎn)階級(jí)人群的快速擴(kuò)充，消費(fèi)者的品牌意識(shí)的增強(qiáng)及對(duì)產(chǎn)品品質(zhì)關(guān)注的提升將使高爾夫服飾大眾化趨勢(shì)更為顯現(xiàn)。

高爾夫服裝目前正逐漸成為中高端消費(fèi)人群的著裝選擇，然而其較強(qiáng)的商務(wù)屬性以及與傳統(tǒng)正裝相比更為輕松和親切的特性使其發(fā)展空間向生活休閑高爾夫服飾拓展。調(diào)查顯示，78%的客戶表示不打高爾夫或僅僅在高爾夫練習(xí)場(chǎng)打過球，“穿著高爾夫服飾并不一定是在高爾夫球場(chǎng)”已逐漸成為中國(guó)消費(fèi)者對(duì)高爾夫服飾的普遍認(rèn)知。

高爾夫已名列健身休閑產(chǎn)業(yè)，受益于大眾消費(fèi)升級(jí)，高爾夫服飾發(fā)展空間廣闊。1)高爾夫具有較高的鍛煉與社交價(jià)值，在歐美是較普及的大眾運(yùn)動(dòng)，在國(guó)內(nèi)尚處在發(fā)展初期。13年深入反腐。導(dǎo)致國(guó)內(nèi)高爾夫運(yùn)動(dòng)擠出泡沫調(diào)整兩年，大眾消費(fèi)開始承接政務(wù)消費(fèi)。16年高爾夫作為特色運(yùn)動(dòng)被納入到國(guó)家政策支持的健身休閑產(chǎn)業(yè)，未來有望繼續(xù)受益于中產(chǎn)階級(jí)崛起。2)國(guó)內(nèi)高爾夫服飾市場(chǎng)容量預(yù)計(jì)約237億，對(duì)比海外有較大擴(kuò)容潛力。公司15年市場(chǎng)綜合占有率第一，市場(chǎng)份額測(cè)算僅3.2%，提升空間大。另外高爾夫服飾具有跨界性，正從專業(yè)領(lǐng)域向大眾休閑領(lǐng)域延伸，打開更大市場(chǎng)。海外標(biāo)桿RalphLauren是將Polo衫打造成兼顧正式與休閑的典范。

從球場(chǎng)數(shù)量看，2017年國(guó)內(nèi)高爾夫球場(chǎng)數(shù)量為378個(gè)，分別為美、日、韓2.56%、14.54%、85.14%，球場(chǎng)數(shù)量提升大。從運(yùn)動(dòng)人口看，2017年中國(guó)高爾夫人口約100-110萬(wàn)，占總?cè)丝?.07%，運(yùn)動(dòng)普及度仍有提升空間。從市場(chǎng)空間看，2011年高爾夫人口1年中購(gòu)買高爾夫服飾的人均消費(fèi)約7185元，智研咨詢預(yù)測(cè)2015-2019年高爾夫產(chǎn)品零售額增速在8.3%，假設(shè)2011-2017年高爾夫服飾零售額年均增速約8%，則2017年國(guó)內(nèi)高爾夫服飾市場(chǎng)空間在114億元。旅游休閑市場(chǎng)方面，2017年國(guó)內(nèi)旅游市場(chǎng)為50億人次、收入4.57萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)12.64%、15.99%。2017年國(guó)內(nèi)旅游人均消費(fèi)額達(dá)913.80元，較2014年提升13.42%。隨消費(fèi)升級(jí)，消費(fèi)者在旅游服飾功能性、舒適度、拍照好看、親子裝等方面提出更高要求，度假旅游服飾藍(lán)海尚待挖掘。

未來幾年，由于經(jīng)濟(jì)增速整體仍將維持目前中速，預(yù)計(jì)2019-2023年中國(guó)高凈值人群數(shù)量年復(fù)合增速約為8%左右，到2023年將增長(zhǎng)至241萬(wàn)人。高凈值人群的增加，將大大有利于中高端女裝消費(fèi)的增加。

調(diào)查顯示，中國(guó)80后90后中高收入人群的時(shí)尚消費(fèi)態(tài)度明顯回歸理性，其中，55%的受訪者更愿意嘗試小眾或新品牌，43%的90后認(rèn)為“輕奢品牌”更時(shí)尚，58%的受訪者開始了解“時(shí)尚租賃”，而且“海外設(shè)計(jì)師品牌”是人們心中最時(shí)尚的品牌類型，特別是80后。到2030年，90后將貢獻(xiàn)中國(guó)總消費(fèi)增長(zhǎng)的20%以上，高于其他任何人口類別，可見年輕消費(fèi)群體正逐步成為中高端女裝消費(fèi)的主力群體。越年輕的消費(fèi)者越在意他人對(duì)自己穿搭的評(píng)價(jià)，也更加追求品質(zhì)和獨(dú)立個(gè)性化。

四、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局

據(jù)中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)、中華全國(guó)商業(yè)信息中心發(fā)布的全國(guó)大型零售企業(yè)“T恤單品類”銷售調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，比音勒芬T恤連續(xù)三年（2018-2020）取得“同類產(chǎn)品綜合占有率第一”，從2020年T恤銷售量來看，已經(jīng)成為品牌的超級(jí)品類。

據(jù)中國(guó)商業(yè)聯(lián)合會(huì)、中華全國(guó)商業(yè)信息中心發(fā)布的全國(guó)大型零售企業(yè)商品銷售調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，比音勒芬高爾夫服裝榮列2020年度同類產(chǎn)品綜合占有率第一位，比音勒芬高爾夫服裝連續(xù)四年（2017-2020）綜合占有率第一位。

高爾夫服飾領(lǐng)域比音勒芬多方位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯：1、同類高爾夫服飾或者高爾夫球具品牌商：包含金狐貍、卡拉威等，產(chǎn)品及國(guó)內(nèi)渠道數(shù)與公司仍有較大差距；2、同類產(chǎn)品的海外知名品牌拉夫勞倫等：拉夫勞倫經(jīng)營(yíng)狀況自2012年以來向下，中國(guó)渠道數(shù)有限，對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)有限。3、男裝品牌中的商務(wù)休閑系列：如TommyHilfiger等男裝品牌商務(wù)休閑系列對(duì)公司仍有明顯的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系，但因商務(wù)休閑系列品類豐富度與公司商務(wù)類產(chǎn)品具有較大差別且定位不同，對(duì)公司競(jìng)爭(zhēng)有限。

從市占率看，比音勒芬位居2017年國(guó)內(nèi)高爾夫服裝市占率第1，規(guī)模領(lǐng)先。從終端數(shù)量看，截止2015年，比音勒芬門店數(shù)為第二名卡拉威3.36倍，數(shù)量遠(yuǎn)超對(duì)手。從產(chǎn)品品類看，萬(wàn)星威涵蓋產(chǎn)品品類最廣，比音勒芬服飾風(fēng)格更加多元。從品牌影響力看，比音勒芬2009年起贊助全明星高爾夫總決賽等多項(xiàng)重要賽事，2013年起官方合作國(guó)家高爾夫球隊(duì)，2017成功舉行西甲首場(chǎng)時(shí)裝秀，品牌影響力、美譽(yù)度行業(yè)領(lǐng)先。對(duì)比國(guó)際知名品牌拉夫勞倫，因其進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)較晚，比音勒芬具有明顯先發(fā)優(yōu)勢(shì)，渠道數(shù)截止2016僅30-40家，對(duì)公司影響有限，因此，比音勒芬在現(xiàn)階段出現(xiàn)明顯競(jìng)爭(zhēng)空缺，對(duì)其產(chǎn)品價(jià)格高定位形成有力支撐。

五、企業(yè)護(hù)城河

（一）品牌定位優(yōu)勢(shì)：高端鮮明的企業(yè)及品牌定位

公司定位于高端時(shí)尚運(yùn)動(dòng)服飾，卡位優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道。公司現(xiàn)有的高爾夫系列已經(jīng)打造成為國(guó)內(nèi)高爾夫休閑服飾龍頭，現(xiàn)產(chǎn)品往生活化、時(shí)尚化延伸，精準(zhǔn)滿足消費(fèi)升級(jí)背景下消費(fèi)者的不同場(chǎng)合著裝需求。

作為比音勒芬的品牌標(biāo)識(shí)和重要無形資產(chǎn)，精準(zhǔn)地把握住了高爾夫運(yùn)動(dòng)和高爾夫服飾的神形特征，給消費(fèi)者以鮮明的高爾夫視覺認(rèn)知。將高爾夫“陽(yáng)光、健康、自信”的文化通過工匠精神演繹在公司產(chǎn)品之上，提倡生活高爾夫的健康慢生活理念，通過差異化定位，在品牌、產(chǎn)品、風(fēng)格、文化等方面形成了獨(dú)有的品牌特性。高爾夫文化已經(jīng)成為比音勒芬品牌的文化基因，向人們傳遞一種“人生就應(yīng)該自信”的品牌精神。

（二）渠道優(yōu)勢(shì)：線下渠道優(yōu)勢(shì)+數(shù)字化新零售

公司已經(jīng)形成線下全渠道布局，已覆蓋全國(guó)高端百貨商場(chǎng)、購(gòu)物中心、機(jī)場(chǎng)高鐵交通樞紐以及高爾夫球場(chǎng)。截至2020年12月31日，公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)及直轄市的核心商圈、高端百貨、機(jī)場(chǎng)、知名高爾夫球會(huì)會(huì)所等，公司擁有979個(gè)終端銷售門店，較2019年末凈增長(zhǎng)85家，其中直營(yíng)店鋪數(shù)量486家，加盟店鋪數(shù)量493家。

公司奧萊店的數(shù)量也逐年穩(wěn)定增長(zhǎng)，奧萊店作為公司存貨的主要消化渠道，具有較強(qiáng)的消化能力，因此一般庫(kù)齡在兩年以內(nèi)的存貨能得到較好的消化，奧萊店的折扣集中在4-6折，仍有較大的利潤(rùn)空間。

隨著城市社區(qū)化的發(fā)展趨勢(shì)，公司繼續(xù)深挖一二線城市的高端社區(qū)作為潛在市場(chǎng)，同時(shí)將市場(chǎng)進(jìn)一步下沉到發(fā)展較快的三四線城市，從目前公司實(shí)際發(fā)展情況來看，預(yù)計(jì)市場(chǎng)容量仍有翻倍空間。

公司也在積極布局線上渠道，通過與電商平臺(tái)深度合作，將線下優(yōu)質(zhì)VIP客戶通過直播平臺(tái)進(jìn)行線上引流，通過“線下+線上”渠道布局，將為比音勒芬客戶提供更多的消費(fèi)體驗(yàn)和更便捷的服務(wù)。

六、企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)

公司現(xiàn)任董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員專業(yè)背景、主要工作經(jīng)歷以及目前在公司的主要職責(zé)

（一）董事會(huì)成員

謝秉政先生，1969年出生，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)，暨南大學(xué)高級(jí)管理人員工商管理碩士。2007年10月起擔(dān)任公司執(zhí)行董事（法定代表人）；2012年2月至今，任公司董事長(zhǎng)。

申金冬先生1975年出生，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)，暨南大學(xué)EMBA。廣東省服裝服飾行業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)。自2003年3月起擔(dān)任公司常務(wù)副總經(jīng)理。2012年2月至今，任公司董事、總經(jīng)理。

唐新喬女士，1973年出生，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)，研究生學(xué)歷，高級(jí)會(huì)計(jì)師。2006年12月起擔(dān)任公司副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)?，F(xiàn)任公司董事、副總經(jīng)理和財(cái)務(wù)總監(jiān)。

陳陽(yáng)先生，1980年出生，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)，碩士研究生。2011年9月起擔(dān)任公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書。現(xiàn)任公司董事、副總經(jīng)理和董事會(huì)秘書。

謝青先生，1965年出生，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)，碩士研究生，高級(jí)經(jīng)濟(jì)師。2020年12月至今擔(dān)任中國(guó)紡織工業(yè)企業(yè)管理協(xié)會(huì)常務(wù)副會(huì)長(zhǎng)?，F(xiàn)任公司獨(dú)立董事。

許曉霞女士，1963年出生，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)，碩士研究生。現(xiàn)任公司獨(dú)立董事。

曾亞敏女士，1979年出生，廈門大學(xué)博士，清華大學(xué)博士后?，F(xiàn)任公司獨(dú)立董事。

（二）監(jiān)事會(huì)成員

史民強(qiáng)先生，1982年出生，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)，碩士研究生學(xué)歷。2011年10月起任職于公司。現(xiàn)任公司監(jiān)事會(huì)主席。

曹勇先生，1974年出生，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)，碩士學(xué)歷?，F(xiàn)任公司監(jiān)事。

周燦燦女士，1972年出生，中國(guó)國(guó)籍，無境永久外居留權(quán)，本科學(xué)歷。2008年起任職于公司?，F(xiàn)任公司監(jiān)事。

（三）高級(jí)管理人員

申金冬先生，公司總經(jīng)理，簡(jiǎn)歷見本節(jié)之“三、任職情況”之“（一）董事會(huì)成員”。

唐新喬女士，公司副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)，簡(jiǎn)歷見本節(jié)之“三、任職情況”之“（一）董事會(huì)成員”。

陳陽(yáng)先生，公司副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書，簡(jiǎn)歷見本節(jié)之“三、任職情況”之“（一）董事會(huì)成員”。

金芬林女士，1979年出生，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)，碩士研究生學(xué)歷。2008年起任職于公司，現(xiàn)任公司副總經(jīng)理。

七、企業(yè)文化

八、總結(jié)

隨著高凈值人群對(duì)高端品牌服裝需求的不斷提升，未來定位于高端市場(chǎng)的服飾品牌有巨大的發(fā)展空間。服裝品牌市場(chǎng)集中度也在不斷提升。時(shí)尚運(yùn)動(dòng)服飾市場(chǎng)呈現(xiàn)出需求旺盛的趨勢(shì)。度假旅游市場(chǎng)的萬(wàn)億規(guī)模將為旅游度假服飾行業(yè)提供廣闊的藍(lán)海市場(chǎng)，行業(yè)發(fā)展?jié)摿薮?。比音勒芬是?guó)內(nèi)高爾夫服飾行業(yè)品牌商龍頭且唯一一家上市公司，具有一定稀缺性。

可能面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)

1.生產(chǎn)環(huán)節(jié)外包的風(fēng)險(xiǎn)2.營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)拓展帶來的管理風(fēng)險(xiǎn)3.存貨余額較大的風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)報(bào)分析

1.看總資產(chǎn)，判斷公司實(shí)力及擴(kuò)張能力

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率大于10%，公司在擴(kuò)張之中，成長(zhǎng)性較好。

2.看資產(chǎn)負(fù)債率，了解公司的償債風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)負(fù)債率小于40%，基本沒有償債風(fēng)險(xiǎn)。

3.看有息負(fù)債和準(zhǔn)貨幣資金，排除償債風(fēng)險(xiǎn)

準(zhǔn)貨幣資金與有息負(fù)債之差大于0無償債壓力。

4.看“應(yīng)付預(yù)收”減“應(yīng)收預(yù)付”的差額，了解公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

應(yīng)付預(yù)收-應(yīng)收預(yù)付的差額大于0，公司的競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，具有“兩頭吃”的能力。

5.看應(yīng)收賬款、合同資產(chǎn)，了解公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力

（應(yīng)收賬款+合同資產(chǎn)）占總資產(chǎn)的比率小于10%，公司的產(chǎn)品不難銷售。

6.看固定資產(chǎn)，了解公司維持競(jìng)爭(zhēng)力的成本

固定資產(chǎn)工程占總資產(chǎn)的比率小于40%，屬于輕資產(chǎn)型公司，保持持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力成本相對(duì)要低一些。

7.看投資類資產(chǎn)，判斷公司的專注程度

投資類資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比率小于10%，專注于主業(yè)，屬于優(yōu)秀的公司。

8.看存貨，了解公司未來業(yè)績(jī)爆雷的風(fēng)險(xiǎn)

存貨占總資產(chǎn)的比率比較大，有一定風(fēng)險(xiǎn)。海瀾之家2020年的存貨占總資產(chǎn)的26.8%，安踏體育10.58%，跟龍頭還是有一定差距。

9.看商譽(yù)，了解公司未來業(yè)績(jī)爆雷的風(fēng)險(xiǎn)

沒有商譽(yù)，該項(xiàng)沒有風(fēng)險(xiǎn)。

10.看營(yíng)業(yè)收入，了解公司的行業(yè)地位及成長(zhǎng)性

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率前4年大于10%，說明公司處于成長(zhǎng)較快，前景較好。2020年受疫情影響下滑較多。

11.看毛利率，了解公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及風(fēng)險(xiǎn)

毛利率近兩年有所提升，大于40%，高毛利率說明公司的產(chǎn)品或服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)；毛利率波動(dòng)幅度小于10%，優(yōu)秀的公司。

12.看期間費(fèi)用率，了解公司的成本管控能力

期間費(fèi)用率占毛利率的比例大于40%，成本控制能力差，但一直在下降，這是好事。

13.看銷售費(fèi)用率，了解公司產(chǎn)品的銷售難易度

銷售費(fèi)用率前幾年大于30%，其產(chǎn)品銷售難度大，銷售風(fēng)險(xiǎn)也大。最近幾年在下降，但依然有一定風(fēng)險(xiǎn)。

14.看主營(yíng)利潤(rùn)，了解公司主業(yè)的盈利能力及利潤(rùn)質(zhì)量

主營(yíng)利潤(rùn)率大于15%，主業(yè)盈利能力強(qiáng)；主營(yíng)利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的比率大于80%，利潤(rùn)質(zhì)量高。

15.看凈利潤(rùn)，了解公司的經(jīng)營(yíng)成果及含金量

過去5年的平均凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率小于100%，這點(diǎn)不大好。

16.看歸母凈利潤(rùn)，了解公司的整體盈利能力及持續(xù)性

凈資產(chǎn)收益率（ROE）在提升，近2年持續(xù)大于20%，最優(yōu)秀的公司；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率近4年大于10%，說明公司在以較快的速度成長(zhǎng)，尤其在2020年還能達(dá)到17.9%，還是很不錯(cuò)的。

17.看購(gòu)買固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金，了解公司的增長(zhǎng)潛力

購(gòu)建支付的現(xiàn)金與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~的比率較大，公司增長(zhǎng)潛力較大并且風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，但2017年擴(kuò)張相對(duì)激進(jìn)。

18.看分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金，了解公司的現(xiàn)金分紅情況

分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金/經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~近3年在20%到70%，分紅的長(zhǎng)期可持續(xù)性較強(qiáng)。

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，比音勒芬還是不錯(cuò)的，成長(zhǎng)性也較好，尤其是在服裝行業(yè)，毛利能達(dá)60%以上還是很難得的。

企業(yè)估值

1.合理市盈率

比音勒芬有2項(xiàng)護(hù)城河；資產(chǎn)負(fù)債率小于40%，凈利潤(rùn)現(xiàn)金含量小于100%，合理市盈率取20倍。

2.凈利潤(rùn)

2015年歸母凈利潤(rùn)1.23億元，2020年歸母凈利潤(rùn)4.79億元，復(fù)合增長(zhǎng)率31.25%，未來3年的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率取25%。公司總股本5.46億股。

2023年預(yù)測(cè)歸母凈利潤(rùn)：4.79億元×1.25×1.25×1.25=9.36億元

2023年合理市值：9.36億元×20=187.2億元

2023年合理價(jià)格：187.2億元÷5.46億股=34.29元/股

好價(jià)格：34.29元/股÷2=17.14元/股

聰明資金在一季度加倉(cāng)不少，上半年的業(yè)績(jī)也很靚麗，目前股價(jià)并不貴。

風(fēng)險(xiǎn)提示：以上分析僅作分享交流使用，不作為任何投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。